根据财政部12月24日数据，2020年1至11月，全国发行地方政府债券约6万亿，其中专项债券4万亿元，占比超60%，生态环保领域为关键投向之一。环保产业投资驱动属性明显，财政支撑力度的大小对行业增长动能强弱的影响明显，本周我们对环保专项债数据进行梳理分析。

专项债发行规模持续扩大，2020年占政府债比例已达64%

在疫情背景下，全社会范围内纾困需求强烈，2020年以来政府债券发行规模明显扩大。根据财政部最新数据，1至11月全国发行地方政府债券约6万亿元，同比大幅增加45%。专项债层面，2019年9月，国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，明确提前下达2020年部分新增额度并扩大使用范围。2020年以来，在疫情催化下，专项债发行进一步提速。前十一个月完成专项债发行规模约4万亿，同比增加57.8%，增速明显上台阶；同时专项债发行规模已占到政府债券发行总额的64%。从投向分布来看，专项债集中于公益性领域，截至12月25日，专项债前五大投向分别为交通（13.2%）、棚改/老旧小区改造（9.9%）、市政（7.4%）、生态环保（5.3%）及民生（4.5%）。

环保专项债持续加码，2020年发行规模占比约5.3%

我们以Wind债券分类中地方政府债为基础，对专项债券投向进行汇总。根据我们统计，截至2020年12月25日，环保专项债完成发行数量126只，较2019年全年增加78只，占2020年专项债发行总数量的8.3%，相较2019年抬升2.5个百分点；完成发行总规模2185亿元，已远超2019年全年规模594亿，占到2020年专项债发行总规模的5.3%，相较2019年抬升3个百分点。从地域分布来看，2020前五大环保专项债发行省市分别为天津、广东、河南、山东及湖南，其中天津、广东及河南规模均超过400万亿。在总发行额快速扩张的同时，环保专项债平均规模、期限扩大趋势明显。截至2020年12月25日，环保专项债平均期限13.8年，同比增加37.6%；平均募资规模17.3亿元，同比增加40.1%，在2018年以来的前十大规模环保投向专项债中，有8只债券于2020年发行。

资金面支撑有望持续巩固，维持行业“强大于市”评级

经过详细的数据梳理，在今年的特殊经济基本面下，政府债券发行规模不断扩大，其中专项债券发行大幅提速，前11个月发行规模同比增加近70%。具体到环保领域专项债，今年以来发行总规模已超过2000亿元，占专项债总发行额比例超5%，相较2019年占比抬升一倍以上。环保行业投资驱动特征明显，流动性为关键变量，在环保专项债持续加码的背景下，环保行业资金面支撑有望持续巩固，我们维持行业“强大于市”评级。

站在当前时点，基于以专项债为代表的资金面支撑下，我们建议关注以下四个方向：固废板块，中长期看企业盈利能力保持提升，估值也有望修复。

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